Come i mercati hanno imparato le regole

Una banca può essere solida e trovarsi comunque senza contanti, se tutti i depositanti chiedono indietro il denaro nello stesso giorno. Nell'Ottocento si affermò l'idea che una banca centrale dovesse prestare liquidità alle banche sane durante il panico, contro attività solide date in pegno, per evitare che la paura si trasformasse in fallimenti a catena.

Negli Stati Uniti il panico bancario del 1907 portò nel 1913 alla nascita del Federal Reserve System. In Italia la Banca d'Italia nacque nel 1893, dopo lo scandalo della Banca Romana, unificando diversi istituti di emissione. Dal 1999 la politica monetaria dell'area euro è affidata alla Banca centrale europea, istituita nel 1998.

Dopo il 1929 gli Stati Uniti crearono, nel 1934, la Securities and Exchange Commission, un'autorità dedicata ai mercati dei titoli. In Italia la Consob nacque nel 1974 per vigilare sulle società quotate e sulla Borsa; oggi controlla anche la correttezza dei comportamenti degli intermediari verso i risparmiatori.

La crisi del 2008 mostrò che vigilanze nazionali separate non bastavano per banche attive in molti Paesi. Nel 2011 nacquero le autorità europee di vigilanza su mercati, banche e assicurazioni; dal 2014 le banche più grandi dell'area euro sono vigilate direttamente dalla BCE, all'interno del Meccanismo di vigilanza unico.

Il Securities Act statunitense del 1933 introdusse un principio semplice: chi vende titoli al pubblico deve pubblicare informazioni complete e veritiere. Da qui derivano il prospetto informativo, i bilanci certificati da revisori esterni e l'obbligo di comunicare tempestivamente le notizie che possono influire sui prezzi.

In Europa le regole contro l'abuso di mercato vietano di usare informazioni privilegiate e di diffondere notizie false per muovere le quotazioni. Dopo gli scandali contabili dei primi anni Duemila, anche la responsabilità personale dei vertici sui conti è stata rafforzata.

Il lunedì nero del 1987 mostrò che i ribassi possono alimentarsi da soli quando le vendite si accumulano più in fretta di quanto il mercato riesca ad assorbirle. Dal 1988 le Borse statunitensi adottarono pause obbligatorie delle contrattazioni quando l'indice principale scende oltre soglie prestabilite.

Anche le Borse europee, compresa Piazza Affari, prevedono meccanismi analoghi: quando un singolo titolo si muove troppo in fretta, le contrattazioni continue si interrompono e i prezzi si riformano attraverso un'asta. Lo scopo non è impedire che i prezzi scendano, ma dare a tutti il tempo di valutare.

Le prime regole guardavano soprattutto alle società emittenti; con il tempo l'attenzione si è spostata anche sul rapporto tra intermediario e cliente. In Europa la direttiva MiFID, applicata dal 2007 e rafforzata con MiFID II dal 2018, impone di valutare se un prodotto è adatto al cliente e di indicare chiaramente costi e rischi.

Esistono poi strumenti di tutela per i casi in cui qualcosa va storto. Nell'Unione europea i depositi bancari sono protetti fino a 100.000 euro per depositante e per banca dai sistemi di tutela dei depositi; in Italia i risparmiatori possono rivolgersi all'Arbitro per le Controversie Finanziarie istituito presso la Consob.